海力士以两百六十五亿美元赴美上市，成为美股史上规模最大的外国IPO
韩国存储芯片厂商海力士完成了两百六十五亿美元的美股IPO，超过阿里巴巴当年的两百五十亿美元融资记录，成为美股历史上规模最大的外国公司上市案例。这笔融资的三分之二将用于扩建高带宽存储器的产能，直接服务于人工智能计算的算力需求。
海力士这次上市的市值定价接近三千亿美元，比韩国本土交易所的估值溢价约百分之三十。溢价的来源是海力士在高带宽存储器领域的市场份额，目前公司在英伟达AI加速卡使用的显存市场里占有超过百分之五十的份额，是英伟达最重要的供应商之一。
整个融资过程的火爆程度出乎承销团队的预期。原本计划发售一亿股，因为超额认购十倍以上，最终扩大到一点五亿股，发行价也从初步询价的上限继续上调。承销商包括高盛、摩根士丹利和摩根大通，三家投行共同瓜分了约五亿美元的承销费。
这次上市反映出美国资本市场对亚洲AI供应链公司的重新定价。过去两年，美股投资者对AI概念股的追捧从软件层逐渐延伸到硬件层，再从硬件层的芯片设计公司延伸到存储和封装环节。海力士恰好卡在存储这个关键位置，享受到了估值扩张的红利。
值得关注的是海力士计划的产能扩张速度。招股书披露公司将在两年内新建三座高带宽存储器工厂，其中两座在韩国本土，一座落地美国印第安纳州。美国工厂预计投资八十亿美元，享受美国芯片法案的联邦补贴和州级税收减免，是首个由韩国存储厂商在美国建设的先进制程工厂。
这一举动也让海力士与美国政府的关系更加紧密。招股书中专门提到公司将与美国国防部、能源部签署长期供货协议，为国家实验室和军事系统提供高带宽存储器。这种深度绑定意味着海力士未来在中美科技竞争中很难保持中立。
从竞争格局看，三星电子是海力士在存储市场的头号对手，但三星在高带宽存储器上的技术追赶速度慢于预期，目前市场份额不到百分之三十。美光科技作为美国本土厂商，产能扩张也受到设备供货和熟练工人短缺的制约。海力士这次IPO募集的资金足以拉开与两个竞争对手的差距。
投资者关心的另一个问题是海力士对英伟达的过度依赖。目前公司高带宽存储器业务的销售中，约百分之六十来自英伟达一家客户。如果未来AI计算的市场格局发生变化，或者英伟达自己转向其他供应商，海力士的业绩会受到直接冲击。